Nova leva de startups deve ter claro por que e para quem inovar

*Isabela Jank é analista da Vox Capital

Juros altos, incertezas geopolíticas e a previsão de desaceleração econômica têm formado, desde o início de 2022, um tripé perfeito para afugentar uma parte significativa do capital de risco do mercado. A tensão aumentou, e muito, com a recente quebra do Sillicon Valley Bank, uma das instituições bancárias mais importantes na vida das startups. A falência refletiu, por fim, a fragilidade em que se encontra o setor de inovação.

Dadas as possibilidades de risco x retorno de ganho de capital dentro do cenário macroeconômico atual, o resultado é que agora há uma preferência por instrumentos de investimento mais conservadores. Para as startups, a perspectiva é que os próximos anos sejam bastante desafiadores, marcados por dificuldade de captação, downrounds, layoffs em massa e, eventualmente, uma maior mortalidade das jovens empresas.

Não apenas complicando a vida dos founders, o reflexo da conjuntura já é visto nas tendências sociais e de mercado. Com a alta da inflação ao redor do mundo, o último relatório da Euromonitor já incluiu o orçamento familiar (budgeting) como uma das Top 10 tendências de consumo globais para 2023, que se expande para a necessidade de soluções como Buy Now Pay Later e programas de fidelidade. Até na moda, que também se transforma como um espelho dos acontecimentos políticos e sociais, vemos emergir a chamada recession core, e a entrada de tendências minimalistas, cores neutras e a preferência por peças atemporais. 

Vivemos um momento de ajuste de hábitos de consumo, de modo de vida e, naturalmente, das formas de poupança e investimentos. No mercado de venture capital, a mudança é bastante clara. Nos últimos anos, o foco dos empreendedores era em crescimento a qualquer custo para impulsionar os valuations estabelecidos a múltiplos de receita. Hoje, já vemos a evidente alteração deste foco, que agora prioriza a entrega de resultados, crescimento consistente com geração de caixa e olhos mais atentos para múltiplos de EBITDA, que significa mais atenção para a real capacidade de performance operacional das empresas.

Essa mudança de perspectiva precisa ser considerada na estratégia de qualquer empresa, em qualquer estágio, mas, especialmente, para as que buscam levantar capital no curto e médio prazo.

É interessante observar como a leva de startups dos 2010s surfou a onda de liquidez e se sustentou em estratégias de crescimento nunca antes apoiadas. A chamada era do free money, que se refere a esse período de taxas de juros em patamares de baixa históricos, permitiu um apetite maior por riscos por parte dos investidores, e flexibilizou, principalmente, o parâmetro das margens financeiras na forma de avaliação das empresas.

Dados da Bloomberg mostram que muitas das empresas que cresceram e levantaram capital nesta fase não geraram caixa positivo por anos seguidos ao IPO. É o caso de grandes techs como a Uber, que teve uma margem EBITDA de menos -29% e -19% nos dois anos seguintes, ou da Snap, com -96% e -52%. Essa tendência não era comum nas décadas anteriores, até mesmo no caso do Meta (antigo Facebook), que entregou margens de +50% em seus primeiros anos após o IPO.