O que o ajuste no mercado de VC significa para fundadores sub-representados

Que os dias de investimentos exorbitantes em startups estão contados, isso já deu para notar. Nos últimos dias, avisos sobre tempos duros adiante começaram a pipocar, começando pelas recomendações da Y Combinator para que fundadores esperem o pior. A Sequoia Capital, que tem o hábito de advertir a comunidade toda vez que o pior está por vir, previu que o turbulento mercado de ações (sobretudo em tech), alta de juros, inflação e as consequências da guerra na Ucrânia devem resultar em uma experiência dolorida, que mudará o ecossistema para sempre.

Ao mesmo tempo em que os arautos do apocalipse tocam suas trombetas, também se fala muito em um “back to basics”, em que o mercado passará por uma evolução esperada já há algum tempo, depois de anos de rodadas e valuations nababescos – e fora da realidade. Neste novo cenário, o que se apresenta é a possibilidade de um retorno a um ambiente de investimento em venture capital mais sustentável. Mas o que isso significa para quem já tinha dificuldades em atrair a atenção de investidores, os fundadores sub-representados?

Enquanto os nomes por trás dos aportes mais quentes dos últimos tempos – em sua grande maioria homens brancos, ricos e bem-conectados – conseguiram atrair a atenção de fundos sem muitos problemas, as coisas são desafiadoras para quem não está nessa bolha. Um estudo da aceleradora BlackRocks Startups e da consultoria Bain & Company mostra que 32% dos fundadores negros brasileiros tiveram acesso a capital para desenvolver seus negócios, comparado a 41% de startups de não negros. Estes fundadores sub-representados também recebem menos apoio de aceleradoras e outros agentes de fomento (49% versus 57% entre não negros). Do total investido em startups em 2021, somente 0,04% foi investido em mulheres, segundo um estudo da Distrito, Endeavor e B2Mamy.

Ao passo em que a liquidez de capital diminui e investidores começam a olhar mais friamente para métricas como receita, produto e execução, as dificuldades para fundadores sub-representados no ecossistema continuam. “Se você faz o back to basics e está privilegiando o fundamento, teoricamente as empresas com fundamentos melhores deveriam receber mais funding. Mas quando o dinheiro seca, os vieses de mercado não vão embora”, diz Itali Pedroni Collini, principal na Potencia Ventures.

Segundo Itali, em tempos de vacas magras, fundadores de grupos como negros, indígenas, da comunidade LGBTQIA+ e pessoas com deficiência vão continuar tendo que se provar e “mostrar recibos” assim como precisavam fazer antes da atual correção. “A raiz do problema não é a falta de capital, e sim a estrutura da sociedade, que faz com que certos grupos tenham mais acesso a poder, dinheiro, educação e networking do que outros”, ressalta.

Ao mesmo tempo em que os problemas estruturais permanecem, se a avaliação de investidores volta a priorizar métricas como receita e outros fatores como a resiliência dos fundadores, isso quer dizer que empreendedores sub-representados terão uma visibilidade maior nesta nova era? Segundo Itali, esta não é uma hipótese que necessariamente vai se cumprir.

“Os vieses inconscientes de raça, de gênero, de formação atuam numa esfera não-racional da análise do investidor. Portanto, se os investidores não perceberem que eles têm essa parte mais irracional dentro da análise, não tem como eles olharem para isso e resolver este problema, independente da disponibilidade de capital”, ressalta.

Por outro lado, Anderson Thees, sócio da Redpoint eventures e agora investidor no Itaú, acredita que a mudança de foco de crescimento a qualquer custo para lucratividade deve impulsionar uma alteração no estereótipo de fundadores. “Não acho que o fundador homem, branco, educado na Ivy League que é o oposto do fundador sub-representado vai desaparecer, mas vai deixar de ser o tipo predominante como é hoje. Essa tendência já vinha acontecendo e deve acelerar com a maré baixa que se apresenta para todo mundo”, pontua.

A oportunidade do investimento de impacto

O que diferencia o cenário atual dos diversos momentos em que houve falta de liquidez em venture capital é o fato de que a pauta de diversidade e princípios de meio ambiente, social e governança (ESG) como driver de retorno está muito mais evidente, diz Itali, da Potencia Ventures. E este novo foco tende a contribuir para uma maior visibilidade de fundadores sub-representados.

“[O foco em ESG] Pode ser um caminho para diminuir o peso dos ciclos econômicos negativos. Se os investidores perceberem que aumentar a diversidade de fundadores no portfólio e o número de soluções que endereçam grandes oportunidades de mercado assim como problemas socioambientais, podemos ter a chave para sair mais rápido do buraco”, ressalta a investidora.

Caso isso aconteça entre os fundos ditos tradicionais, é possível que o acesso a capital melhore para fundadores de perfis que antes não eram amplamente beneficiados. Segundo Itali, o tema tem permeado associações de classe e há uma proatividade maior em endereçar a questão entre gestores. Ao mesmo tempo, há um movimento de forças contrárias de mercado: de um lado, há a discussão de como alocar capital em soluções de impacto socioambiental e fundadores diversos e de outro, a diminuição na alocação de recursos.

O resultado desta pressão incipiente por portfólios mais diversos é um processo lento e gradual. Por outro lado, gestores serão pressionados a abordar estes critérios à medida em que captam novos fundos. “Os ciclos de investimentos dos fundos são longos, é difícil transformar a tese de um fundo tradicional de uma hora para outra. O movimento está acontecendo, mas a pressão não está dando resultado tão rápido quanto a gente precisaria”, pontua Itali.

Ainda sobre a mudança de mentalidade dos fundos, da Potencia Ventures assume um papel de evangelização neste sentido, se posicionando na indústria e construindo relacionamentos com fundos ditos tradicionais. Afinal, quem investe em impacto tipicamente quer retorno financeiro com possibilidade de mudança social para melhor. “Mas a maior parte das pessoas que investe no mainstream não entende essa possibilidade de retorno somado a impacto, eles acham que é um ou outro. Parte do meu esforço é demonstrar que eu uso os mesmos critérios que eles: é um trabalho de formiguinha”, pontua.

Segundo Itali, a mudança positiva no mercado a partir de um olhar mais atento para fundadores sub-representados também requer humildade dos investidores para ouvir mais sobre a pauta. “Ao conversar com esses gestores é como se eles soubessem tudo de tudo, porque eles já estão sentados numa montanha de grana e já fizeram muito retorno. Tanto eu, quanto todas as pessoas que não tem o perfil do VC tradicional e que tem experiências de vida relevantes para trocar e muitas vezes não se veem ouvidas, tem muito a ensinar”, frisa.

Comentando sobre o tamanho da população brasileira e como ela é mal-servida em diversos aspectos, desde acesso à saúde e educação até serviços financeiros, Daniel Izzo, CEO da Vox Capital, diz que o valor do investimento de impacto está cada vez mais evidente. “As pessoas deveriam perceber, pelo estado do mundo e tudo o que está acontecendo que investir pensando no impacto não é uma questão simplesmente de bondade, e sim da nossa sobrevivência na Terra. É um auto-interesse iluminado, como diriam os americanos”, aponta o gestor.